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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对劲仔食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:业绩符合预期,大包装+散称持续放量》,本报告对劲仔食品给出买入评级,当前股价为11.79元。
劲仔食品(003000)
事件
2023年08月17日,劲仔食品发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期,盈利能力持续提升2023H1营收9.25亿元(同增49%),归母净利润0.83亿元(同增47%)。其中2023Q2营收4.88亿元(同增35%),归母净利润0.44亿元(同增20%),业绩符合预期。2023H1毛利率26.26%(同减1pct),其中2023Q2为26.51%(同减2pct),系原材料上涨所致;2023H1净利率9.08%(同增0.2pct),其中2023Q2为9.14%(同减1pct)。2023H1销售费用率11.14%(同减0.4pct),其中2023Q2为10.47%(同减1pct);管理费用率为3.79%(同减2pct),其中2023Q2为3.72%(同减1pct)。营业税金及附加占比0.62%(同减0.01pct),其中2023Q2为0.6%(同减0.1pct)。2023H1经营活动现金流净额为0.8亿元(同减30%),其中2023Q2为0.36亿元(同减32%)。
大包装+散称加速放量,全渠道扩张释放红利
分产品看,2023H1鱼制品/豆制品/禽类制品/其他产品营收分别为6.03/1.71/1.01/0.37亿元,同比+35%/+155%/+29%/+66%。公司以“大包装+散称”产品组合为基础,推动产品进入高势能渠道,散称产品销售收入增长超过220%;聚焦鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类,打造“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列,“小蛋圆圆”鹌鹑蛋月度销售收入已突破2700万元,成为公司黑马产品。分渠道看,2023H1线上/线下营收分别为2.06/7.19亿元,同增70%/44%。分区域看,2023H1华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外/线上营收分别为2.04/1.21/1.12/1.04/1/0.55/0.21/0.02/2.06亿元,同增60%/30%/37%/34%/56%/44%/40%/53%/70%。量价拆分来看,鱼制品/豆制品/禽类制品/其他产品销量分别为1.3/0.42/0.37/0.12万吨(同增32%/302%/29%/119%),对应吨价4.62/4.04/2.74/3万元/吨(同比+2%/+47%/-57%/-41%)。公司持续推进线下传统流通渠道、现代渠道、新兴渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展,推动弱势渠道开商和经销商升级转型,发力终端型经销商的全国经销体系建设。截至2023H1,经销商总计2559家,净增加292家。
盈利预测
根据中报,我们略调整2023-2025年EPS为0.40/0.52/0.66元(前值分别为0.37/0.47/0.58元),当前股价对应PE分别为29/22/17倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、鹌鹑蛋增长不及预期、成本上涨风险、零食专营渠道增长不及预期、股权激励目标不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达93.77%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.79亿,根据现价换算的预测PE为28.6。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为14.8。