环球微动态丨华创农业4月生猪跟踪报告:猪价再度下探 行业底部特征加深

2023-05-19 15:39:21 和讯华创证券雷轶/肖琳/陈鹏


【资料图】

猪价持续低位,集团企业收入环比略降。4 月份12 家上市猪企生猪销售收入合计187.11 亿元,同比增长28.38%,环比-0.1%。其中同比增长率最高的企业为唐人神,同比+108.05%;最低为正邦科技,同比-29.78%。4 月生猪销售均价较3 月下滑0.82 元/公斤,行业亏损加剧。价格端,4 月生猪销售均价14.42元/公斤,其中东瑞股份销售均价最高为15.49 元/公斤,正邦科技销售均价最低为13.8 元/公斤。冻品库容率持续攀升,4 月冻品库容率为19.58%,环比上升1.17%,下游消费低迷对猪价有压制作用。
销售放缓,出栏量环比减少。4 月份13 家上市猪企生猪销量合计为1190.38万头,环比-5.56%,同比+3.49%。其中,华统股份(20.15 万头,yoy+118.17%)、唐人神(26.80 万头,yoy+61.93%)、天康生物(24.54 万头,yoy+54.53%)同比增速靠前,主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技(56.79 万头,yoy-38.18%)、牧原股份(534.20 万头,yoy-15.49%)、金新农(7.98 万头,yoy-6.34%)同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面,新希望、大北农、东瑞股份全年出栏进度完成率相对较快,分别为33.99%、32.24%、30.53%。
受二育出栏影响,出栏均重仍在高位。4 月生猪出栏体重提升至122.64 公斤。
4 月行业生猪出栏体重环比提升0.07%,接近于22 年5 月水平。2-3 月生猪均重有所回升,原因系2 月二次育肥随着猪价回升择机出栏所致;4 月生猪均重仍在高位,二育干扰依然存在。牧原股份4 月出栏均重为120.04kg,环比+2.92%。温氏股份、天康生物、大北农、正邦科技4 家样本猪企商品猪出栏均重分别为123.10kg、122.35kg、117.36kg、68.90kg,环比变化分别为+3.36%、-1.19%、+3.49%、-8.72%,其中正邦科技降幅最大。
行业持续亏损,补栏情绪低迷,仔猪价格环比下滑。4 月自繁自养生猪养殖利润从-325.75 元/头上涨至-299.36 元/头,外购仔猪养殖利润从-477.37 元/头上涨至-305.75 元/头,行业累计亏损已超4 个月。亏损压力下行业现金流紧张程度加剧,补栏意愿较弱。据Wind 数据显示,4 月全国22 省仔猪销售均价38.43元/公斤,环比下降2.99%,同比上升47.42%。上市公司层面, 4 月牧原股份销售仔猪13.00 万头,环比下降45.61%,仔猪出栏占比降至2.43%,唐人神销售仔猪1.69 万头,环比下降34.24%,仔猪出栏占比降至6.31%。
投资建议:猪价持续低位运行,行业产能或持续去化,周期底部信号明显。
截至5 月中旬,猪价仍在14 元/kg 低位震荡,自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-326 元/头和-270 元/头,亏损压力下产能去化持续,周期或已至底部。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。由于年初猪病影响下仔猪死亡率偏高,对应4-5 个月后供给可能出现阶段性断档,猪价拐点或于7、8月出现。全年维度看,考虑猪病影响,23 年供给或少于22 年,需求随着消费复苏同比有望好转,预计23 年均价将高于22 年(18.9 元/kg)。展望未来,猪价持续低位或加速产能去化,当前行业周期底部信号明显,23 年周期有望复苏,24 年迎来景气阶段。
当前周期位置和估值位置均在底部,把握趋势比纠结数据本身更加重要,猪病扰动下,叠加行业持续深度亏损影响,淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位,产能持续去化的趋势或持续。我们认为,在等待数据证实和判断事物发展方向之间,我们更倾向于后者,且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情,稳健标的关注牧原、温氏、新希望,弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧,华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。
风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司成本改善低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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